0928产业梳理--医药、光伏

蒙哥园林绿化

1、医药

  医疗新基建风云再起，贴息贷款支持医疗设备更新换代，重点支持县级医院等薄弱环节设备配置，继续重点推荐医疗设备板块【德邦医药】

【重点】中长期看，国内医疗设备市场持续扩容、国产替代确定性极强，海外出口逻辑持续加强，短期看，贴息贷款政策对设备公司业绩贡献有望集中在Q4释放，明后年受益于持续新基建、疫情后采购需求恢复，业绩将持续释放，建议关注困境反转“三剑客”开立医疗、理邦仪器、新华医疗+“三大龙头”迈瑞医疗+联影医疗+华大智造+高成长细分龙头海泰新光、澳华内镜！

此前市场担心贴息贷款是不是意味着财政后续拨款减少，我们认为此次阶段性贴息贷款的发放显著利好医疗设备板块：

1）按照9月7日国务院常务会议，放在宏观大环境看，此次贴息贷款是对多个薄弱领域设备更新改造和加大社会服务业信贷的支持，促进消费发挥主拉动作用，主要为信贷定向投放盘活经济，一是为支持企业发展，二是并非仅针对医疗设备，更是一种阶段性宏观经济行为；

2）新基建已经拨款千亿，但更主要是大型医院的改扩建，并非覆盖到所有医院，而这个贴息贷款相当于是在之前财政拨款的基础上，以更大范围的贷款更侧重于县级及基层医院，是对新基建的有力补充；

3）贴息贷款专用于医疗设备，也更多是考虑到很多医院一些大型设备处于更新换代的周期内，所以新基建及相应财政拨款不能覆盖所有医院的情况下，增加了一个贷款渠道来补充，我们认为正是迎合高更新换代刚需周期下的一个显著的增量；

4）从更长期看，并不意味着财政拨款减少，主要因为这两年比较特殊，疫情导致医院收入减少+财政抗疫支出多+新基建投入大，疫情后，随着财政端逐步恢复，我们认为设备端的采购拨款常规节奏也将会恢复。

点评：今天有关于医疗新基建1.7万亿的投资，这个是市场的误解，这个规模是对于多个行业的。对于医疗新基建，政府设备投入等在千亿级别，大逻辑是疫情让各地发现医疗基础设施不足，尤其是大型医院等欠缺，所以有了后来一系列的追加建设规模。这方面，没有新增消息，今晚公布的第三轮高值耗材价格集采降价84%，参考前期规则要求，也是基本符合预期的。今天的大涨，跟昨天复盘点评类似，本质上还是反应医药板块严重超跌，导致筹码结构很好，遇到一些边际利好催化也容易走出一些机会。对于行业小的产业趋势，也就是内窥镜等医疗新基建受益方向，前期我们也说得比较多了。

2、光伏

电池片继续超预期涨价！逻辑继续演绎！有望成为后续行情主线！

#国君电新 庞钧文/周淼顺

9月26日晚间隆基公布最新硅片报价情况，价格均与上月持平；9月27日通威公告最新电池片价格，环比9月初再次上涨2-3分/w，价格继续超预期上涨，盈利能力持续提升。我们测算，一线电池片龙头企业单瓦盈利已至7-9分，环比Q1（1-3分）、Q2（3-5分）、7-8月（5-6分）继续明显改善。

1、电池片涨价反应下游排产提升，需求持续旺盛，行业景气度提升。预计硅料9月产出环比大增20%，下游产业链均同步提升排产15-20pct；当前已至光伏装机旺季，下游需求旺盛，行业景气度持续上行。

2、电池片环节供需紧张，超额盈利持续提振。电池片环节今年Q2以来盈利持续改善，核心逻辑依然是供给紧缺。我们测算至2022年末，硅料、硅片、电池片产能将分别达到140万吨、550GW、390GW，电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节，预计盈利有望持续改善。此外，新电池技术产能、爬坡、良率等均有不确定性，预计电池片紧缺时间可能较长，预计未来电池片环节盈利回升至1毛钱/W也存在可能，电池片企业盈利仍有上行空间。

3、硅料产能持续释放，后续投资电池片有望成为行情主线！回顾本轮硅料价格从27万脉冲到30万元，本质原因为硅料减产，供给紧缺。硅料环节当前凝聚行业绝大部分利润，后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题。我们认为，随着电池片环节盈利持续强势以及新电池技术量产带来单瓦盈利溢价，电池片有望成为后续行情主线！参考去年一体化组件，享受eps与估值双击！

#继续重点推荐PERC电池改善叠加新电池提估值的电池片环节，爱旭股份、钧达股份、通威股份、天合光能、隆基股份、晶澳科技、聆达股份、东方日升！

点评：关于疫情放开，引发消费股大涨这事儿，目前初步看下来，是有位分析师误读政策且随后广泛传播所导致的。短期，地产调控和疫情防控都很难出现实质变化；但我近期不看空这些板块，我也反复说，市场对它们已经形成了悲观的一致预期，那么一旦遇到利好，是容易反弹的。但基本面没拐点，反弹容易反转难，大家认知清楚基本面、把握好节奏。至于硅片没涨价、电池片涨价，本质上还是光伏主链的利润再分配，因为电池片扩张周期不到1年、明显短于硅料的两年（技术壁垒也低于硅料等，属于给设备商钱外加挖人，就能做得很不错），所以电池片环节的超额盈利不会持续很久，投资逻辑偏短期；但这事儿依然告诉我们，企业盈利更多取决于自身环节的上下游供需关系，而光伏行业的超额盈利一直是往紧缺环节转移，当前是演绎电池片环节产能少于硅片，但这个是短期的，下来也会演绎石英砂等比电池片更紧缺。

任术明

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