2023年如何投资——全球资本市场回顾与展望｜老虎国际

子龙望月

2022年的全球资本市场可谓愁云惨淡：纳指100下跌32.11%，沪深300下跌27.98%，恒生指数下跌13.36%，纳斯克中国金龙指数下跌24.07%，越南胡志明指数下跌33.12%，日经指数下跌19.39%……（以美元计价，截至12月23日）
地缘战争、通货通胀、暴力加息、经济衰退、新冠疫情……危机交叠的一年即将结束，然而，2023年会好吗？
我们似乎有一些乐观的理由：国内防疫已优化，美国通胀已见顶，最艰难的时刻已经过去。
对投资者来说，在新的一年里，行情将如何演绎？普通人又该如何配置资产？
老虎国际投研团队出品的年度报告为你全面解读。为了方便大家阅读，本文仅为精华摘要，全文以PDF的方式提供，具体获取方式可以拉到文末查看。





一、2022 年资产表现与投资主线回顾

1.通胀高居不下，美联储超预期紧缩
把时间拉回到 2022 年年初，再鹰派的研究员也无法预测到“美联储全年的加息幅度会高达425个基点”(假设12月FOMC会议如预期加息0.5%)。





来源：彭博



超预期的加息导致美国短端利率大幅上行，美债市场录得了20多年来整体最差表现。美股则出现了大规模估值杀。金融市场哀鸿遍野，投资者的收益自然也好不到哪去...

2.全球争端不断，逆全球化拉开序幕
2022年另一件想不到的大事——逆全球化。中美博弈、俄乌冲突、台海危机、金融制裁、资源封锁、地缘战争...
「地球村」似乎在一夜之间崩塌解体。经济衰退和疫情冲击的双重打击，撕开了残酷世界的真相，逆全球化的进程主要体现在以下三方面：

分配不均，贫富差距变大




来源：世界不平等数据库



冲突加剧，单边保护升级




来源：世界银行



壁垒增强，逆全球化激烈





来源：央视新闻


在这个大背景下，从上游的粮食能源，到中游的制造生产，再到下游的消费服务，无一不需要自给自足和自力更生。可以说分庭抗礼、相互追赶、激烈斗争，这不仅是2022年的现状，更是未来5-10年的主旋律。

2022年多种意想不到的大事压得投资者喘不过气来，让本就不富裕的钱包变得雪上加霜。
但，2022年终究是要过去了，投资者们的重点当然是： 2023 年有什么机会？

二、2023年投资主线的演变
「危」中寻「机」，2023年的机会在哪？
1.全球主要经济体的机会在哪？
美国
2022年的美国通胀高居不下，美联储紧缩超预期。
老虎投研团队观点：通胀下行，加息放缓，确定的衰退风险让美联储转向降息变成可能。



来源：老虎国际



明年美国经济衰退最大的风险因素，来自于企业在过去十几年低利率环境下的运营方式存在惯性，若在高利率环境下无法调整过来，迟早会发生爆雷，并酿成系统性风险。
所以说2023年美国很可能仍将在滞胀期中徘徊。在美联储加息确定放缓且没有发生黑天鹅的情形下，美股整体回报会好于今年不少。美联储在距离衰退更近一步的下半年可能及时转向降息，为经济复苏提供有利的条件。

欧洲
2022年被全球薅羊毛的欧洲。老虎投研团队观点：俄乌冲突接近尾声，能源和食品的价格回落带来通胀下行，但降息有空间有限。




来源：彭博、老虎国际


如果俄乌冲突得到进一步解决，食品和能源价格回落将带动欧元区通胀下行。但服务业和工资增长的滞后性，将使核心通胀在高位上维持一定韧性。
能源和食品价格会随俄乌冲突冲击减弱而下行，带动整体通胀见顶回落，但工资和服务业通胀限制了整体通胀的下行速度。在这一背景下，高企的通胀会对欧洲央行实施宽松货币政策形成制约，基准利率到达顶部后会维持较长时间。明年欧洲股票的走势很可能不如美国。

中国
2022年的中国经济饱受疫情困扰，2023年的中国会有什么机会呢？老虎投研团队观点：防疫优化，消费扩需，经济复苏将谨慎乐观。




来源：彭博、老虎国际



据彭博一致预期显示，2023年四个季度的社零总额预期同比增长分别为4.9%，8.7%，5.4%和4.8%，远远好于2022年同期的增长。
从经济的「三驾马车」来看，外贸出口受外部影响压力较大；投资生产受疫情冲击仍需要时间；刺激内需，尤其是刺激消费，将成为经济复苏的重中之重。就目前来看，中国有充足的刺激经验和丰富的刺激手段，因此对2023年的消费复苏之路保持谨慎乐观。在复苏的前提下，港股与中概股也有望拨云见日，走出类似2017年的行情。

2.产业链的机会在哪里？
半导体——挑战与守擂，全球半导体之争愈发激烈
半导体芯片是产业升级的重要一环，为了避免被欧美“卡脖子”，中国将会对领导者美国发起挑战。
此外目前全球建厂的风潮拔地而起。在各国的争相补贴和投资下，新建晶圆厂数量大幅增加。




数据来源：Semi《世界晶圆厂预测报告》、老虎国际


然而，从供需关系来看，这对于半导体行业来说是好事吗？答案是“未必”。
实际上，半导体的投资机会和危机共存。对于想要自主可控，突破全球技术封锁的中国而言，可能是实施国产替代的好机会。但对于深度依赖全球产业链的地区，比如中国台湾，在欧美体系下构建的半导体产业面临流出危机，则可能对本土经济造成巨大伤害。

新能源——矿产资源成为兵家必争之地
在逆全球化的背景下，主要国家对稀缺资源的掌握变得尤其重要。
全球各类资本对关键矿产资源追逐愈演愈烈。围绕新能源相关的直接与间接的金属矿产的争夺，势必成为逆全球化背景下的一大长线逻辑。




来源：彭博、老虎国际


所以无论是被列入大国关键矿产清单的资源，还是在新能源产业链中有强需求的资源，都将是未来几年各路资本竞逐的对象。相关资源的供求缺口，以及开采公司的资本开支周期演变，都将缔造新一轮的投资机会，这也是逆全球化背景下的新长期主线。

3.股票之外还有什么机会？
老虎投研团队观点：美债的性价比凸显，或可成为稳健型投资者的福音。




来源：彭博，老虎国际


因为在高利率且盈利预期下滑的环境下，你如果看好一家公司，购买其股票所获得的，很可能是不如以往的预期收益以及高于以往的波动风险；而购买其公司债，则能获得长期跑赢通胀的稳健收益以及更小的风险，这无疑是稳健型投资者的福音，你的资产配置选择会更加丰富。

以上，投资主线的演变相信各位投资人们已经很清楚了，接下来的内容记得做好笔记，绝对是重中之重：
三、2023年核心投资展望




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