中证医药50指数来了！一网打尽医药行业50强

韶华易逝

医药卫生行业，一直都备受投资者关注。
一方面，这里是牛股的集中营，孕育了很多大牛股；但另一方面，我国的医药行业尚未形成稳定、成熟的市场格局。
规模差异大：4000亿市值的恒瑞医药一枝独秀，几十亿市值的小公司也比比皆是；
野蛮生长：很多细分领域处于初级发展阶段，远未形成强者恒强、赢家通吃的格局；
范围广：行业较为宽泛、分散，在一些细分领域并非恶性竞争，很多公司都可以活的不错；
鱼龙混杂：行业门槛高、不透明，也是各种财务造假的高发地。
因此，虽然医药和消费是两个长期最优质的行业，但目前两者的行业特点却有显著的差异：消费已经是成熟的市场格局，我们只需选择投资“规模导向”的行业指数就可以，而这种简单基于市值的行业指数，在投资医药行业时就有很多局限。
之前分析过“中证沪深300医药、中证医药、医药100和全指医药”四个行业指数，以及创新药、生物医药等细分领域指数，总的来说，基于目前的市场格局，“被动型的指数投资”并非最佳选择，我自己也是选择中欧医疗这种主动型基金，虽然这种基金长期也有很多问题。
中证公司的“消费50”指数，是自己非常喜欢的，现在基于“医药50”指数的富国中证医药50ETF基金上市也快2个月了，会成为投资医药行业的好选择吗？

一、编制规则
指数的编制规则，就是指数的投资逻辑，针对不同的行业、不同的市场，要看这种选股、换股的规则是否有效。
医药50是行业龙头股指数，不仅考虑了规模，还考虑了经营质量，而且做到了细分子行业更好的覆盖。
编制规则：
1）样本空间来自中证一级医药卫生行业的股票。
2）按过去一年日均总市值、营业收入（TTM）、ROE（TTM）与毛利率(TTM)四个指标排名，将排名的算术平均数作为综合排名。
3） 将这些股票按照中证三级或四级行业进一步划分到七个子行业，包括化学药、中药、生物科技、制药与生物科技服务、医疗器械、医疗用品与服务提供商、药品经销商。
之后在各细分子行业内，根据子行业占比确定入选的股票数量，选取综合排名靠前的股票，作为最终的50只成分股。
4）按中证标准计算指数，并使单个样本权重不超过10%。
5）每半年调整一次样本股，分别在6月和12月。
可以看到，这个指数既从营业收入/市值“规模”的角度，又从ROE/毛利率“盈利能力”的角度来精选个股，并且按照七个细分子行业进行了覆盖，这样有些规模不大但细分子行业的优质公司也可能会被纳入，比较符合目前医药行业发展的现状。
其实这七个子行业，是中证指数公司划分的所有三级、四级行业，相当于行业的全覆盖。


如果某些细分领域未来没有发展，比如化学药中的仿制药、某些中药等也被纳入的话，就会拖累指数的表现；或者某些子行业上市公司较多，导致在指数中被纳入的股票较多，而这些并非未来优质领域的话，也可能拖累指数。
当然了，没有完美的指数，相比于其他只考虑市值的指数来讲，医药50的规则还是更合理、更适合这个行业的，特别是未来从野蛮生长到相对成熟之后，这个指数的表现会更好。

二、指数信息
基于以上规则，指数目前选出的50只成分股中，细分行业占比为“化学制药> 中药 > 生物医药 > 医疗器械  > 医疗服务 > 医药商业”。


目前Top10权重股占50.33%，也都是各个领域响当当的公司。


指数规则越复杂，每次的调整就越多，太多来回的折腾也可能适得其反。相比于其他指数，医药50从更多指标做选择，会招致过多的调整吗？
从2019年12月的指数调整看，调样周转率为13.42%，还算是可以接受的，不过要继续观察下今年6月份调整的情况。

三、 指数对比
与其他医药指数做个对比，就能看出各自的特点。


1）医药50,基于“规模 & 经营质量”选股，个股平均市值、最小市值等比较符合龙头股的特点；
2）300医药、中证医药、医药100、全指医药，按顺序样本数量越来越多，平均市值、最小市值、Top10集中度越来越小，也都是基于市值规模选股；
3）值得注意的是，300医药指数中恒瑞的占比超过26%，个股风险高；医药100是等权重指数，每次的调整幅度会比较大；
4）这些指数都以2004年底做统计，到现在医药50达到了14206点，跑赢了其他三个指数，仅次于医药100。

再看看Top10权重股，对比下医药50、中证医药指数，以及中欧医疗这只主动型基金。


可以看到，医药50与中证医药的权重股高度重合，Top10中有九只股票一样的，只是医药50的集中度比中证医药高一些；
医药50与中欧医疗基金的权重股重合度也较高，Top10中有5只股票一样，包括爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药、药明康德和泰格医药，并且中欧医疗的另外4只权重股凯莱英、普利制药、迈瑞医疗和我武生物也在医药50指数中，另外中欧医疗的集中度要高一些；
所以，相对于靠“固定规则”选股的被动型指数，中欧医疗作为主动基金可以更加灵活的设置仓位，把认为最熟悉、最有发展、确定性最高的股票给予更高一些的仓位，以博取更高的收益。
只是，随着基金规模的扩大，中欧医疗的持股集中度也在逐步降低，如果进一步分散，跟医药50这种指数的相对优势会缩小，而当不能覆盖每年1.5%额外成本的话，主动基金的优势就没有了。

四、医药50ETF基金
目前跟踪这个指数的是富国中证医药50ETF（515950），是今年4月初才上市的新基金。跟大多ETF一样，这个基金的年管理费0.5%，年托管费0.1%。
这只基金规模现在只有1个亿，日均成交额在百万级别，期间出现过单日300多万的成交额，所以总体上规模偏小、流动性也一般，作为刚上市的新基金，也最好多跟踪观察一段时间。
虽然医药行业最近很火，但主要由估值推动，整体规模并不大，再加上有各种不同的指数基金、明星的主动型基金等竞争，新基金想扩大规模也不大容易。

五、小结
1）医药和消费同为优质行业，消费行业是成熟的市场格局，龙头股指数可以做很好的覆盖，而目前国内医药行业尚在野蛮生长阶段，依靠简单规则的指数效果待观察。
2）医药50指数，既考虑规模又考虑经营质量，还有完整的子行业覆盖，是比较好的医药龙头股指数，长期会优于文中提到的其他医药指数。
3）目前的医药50ETF上市时间较短，而且规模、交易额都不大，可以先继续观察，另外注意跟踪误差、每年两次的调样情况等指标。
4）中欧医疗等主动型基金目前表现抢眼，但随着规模扩大，持股集中度也在降低，未来如果进一步分散的话，也会降低相对指数型基金的优势。
5）目前医药行业实在太火了，已有的可以继续持有，新买入的话就要比较谨慎了。
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公众号：老宋随想
2020.5