医药真的低估吗？为什么还在跌！

鑫源谢雄

今天股市没啥好说的，昨天已经说到位了：

短期看，平台位概率较大；中长期看，低位概率极大。买就完事了。

重点讲下医药吧，今天居然还在跌。之前问的朋友也比较多。

关于医药，大家不能光看所谓的赞美之词，比如无限空间、人类美好生活、长坡厚雪、需求永动等等等。

跟你说这些词的大V，有没有告诉你中国的药价呢？（也可能他们只是复读机和收割机，对行业压根没有深入的研究和分析）

同样是PD-1治癌药，中国用药一年4万元人民币，美国一年60万元。整整相差15倍。

这和经济发展阶段或者汇率没啥关系。大家可以比较下手机和汽车在两边的价格。典型如苹果手机和特斯拉，中美价格是很接近的，在一个数量级。
而老美极高的医疗服务价格背后的实质，是医保的高负担。当然，你也可选择不交医保，但就会像不交医保的留学生所言，小毛小病也被收个几千上万美元。

当然，如果咱说得再深入一些，其实就是大漂亮靠美元超发来收取高额铸币税。最终是全世界人民掏钱罢了。

事实上，美国医疗的开销占美国GDP的20%。如果把美国的医疗产业当作一个经济体的话，那这个经济体就是世界上第五大经济体，跟德国的GDP不相上下。
所以你看老美的两党斗争，有一个点是必斗的，就是医疗改革。这里面存在巨大的利益和民心所向。但是吧，折腾这么多年，其实什么都改变。奥巴马也曾千辛万苦改革过，然后川宝又给全‍改回来了
结果是啥呢，我给大家讲过美国的股市构成：医药公司在美股市值TOP30里占比很高，仅次于互联网。医药行业在美国是一个顶级大赛道。

可问题在于，这些在中国可能发生嘛？

2018年咱们开始搞集采后，市场确实很悲观。但后来大家觉得不至于，因为再怎么说也要给医药留下研发和适当的利润。而且随着大量海外顶级人才的回流，中国的创新药实力确实突飞猛进。所以后来医药持续走牛到2021年。

但在2021年，有一个情况变了，不是医药行业的政策，而是对公平正义的导向。从互联网到教育，从反垄断到北京西城学区房的打破。

政策的大方向很明确，鼓励创新，鼓励合理利润，但绝不允许趴在人民的头上吸血，特别是最基本的民生问题上。而医药很显然是民生里最重要的一环，甚至是决定性的一环。

总之，如果你生搬硬套，认为中国医药公司会像美国那样赚很多钱，大概率就错了。

以上是政策方向的角度。

还可以看下周期的角度。其实，医药行业是有周期的。每次退潮，没穿底裤的多了去了。最早的一次回落周期是1992~1995年美国创新药公司的估值业绩双杀。当时杀了2年多，指数下跌了56%。

而去年开始，全球的医药也进入了下行周期。大家去看美国的创新药指数，这两年也是跌得不要不要的。




美国创新药指数近两年走势


除了前面两点，中国创新药还内卷得不行。比如最开始提到的PD-1，研究的公司不要太多。恒瑞就是其中的头号玩家。随着内卷的加剧和药价的暴 跌，恒瑞的股价相较于最高点跌去了60%。
虽然前面三点我的用词是通俗易懂的政策、周期和内卷。但从专业分析的角度讲，实质讲的是医药行业的需求、周期和供给。绝对到位了

至于老生常谈的估值，谁都会看。不就是参考历史估值嘛，然后分出个低估、合理和高估。

关键是大家要像我前面说的，对医药行业整体有所把握。如此才不会照搬历史估值，导致错误认知。

举个例子，既然不允许医药行业赚取高额利润，那么很显然医药行业的增速要和GDP增速匹配。因为GDP决定了收入，而收入又决定了医保或个人所能承担的医疗费用极限。

（这点跟新能源包括白酒等消费股有本质上的区别。新能源不是一个民生问题，造车新势力爱怎么定价就怎么定价，只要有人愿意买单就可以。）

过去10年，医药市盈率PE最低是24倍，较低是36倍，合理是49倍。同期GDP的增速约为6%~9%。




中国医药指数近10年走势


根据我们的规划，2021~2025的GDP增速会降到5.0~5.5%。

那么医药的估值也该相应下降。简单估算下，最低PE约为17倍，较低是25倍，合理值为34倍。而现在医药的PE是29倍。

这么看的话，医药股的估值确实中等偏低，但远未达到有些朋友所言令人发指的地步。

其实，在我看来，争论「医药什么时候涨」，「为什么不涨」，「该死的基金经理凭什么还在卖」，这些问题没多大意义。最重要的是，大家要做到心里有数。

如果你的认知有偏差，比如去年就认为医药低估了，哐哐一顿买，现在可不就套得死死的（非马后炮，2021年5月抨击医疗是假低估的文章见☞如果投资老是亏钱，多反思自己，少责怪他人）。

所以，重点是你现在知道了医药的整体情况和真实位置，那么就可以做好自己的仓位配置和定投策略。

比如让我来投。那么医药这个行业的最高仓位，我会定20%。不能再高了，因为我不相信中国医药未来会跟美股医药一样暴利。至于现在的仓位，我会控制在10%左右。定投力度为中大额。如果后面继续下跌，才会提高定投力度和仓位。

就这么玩，无论涨跌，你都能做到心中有数、心里有底，闲看花开花落，静观云卷云舒。

哪怕你不投资，拿我这篇文章的观点，在这个炎热的夏天，就着烧烤啤酒，高低都能整一套出来。这不比那种傻逼炫富的高上100个段位？
至于医药基金怎么配置，这里面也有大学问。本文篇幅有限，待我下回分解。

路遥马力

看到这句“很显然医药行业的增速要和GDP增速匹配”不知为何想到了银行[飙泪笑][飙泪笑][飙泪笑]

真心拥有

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那那

请如何根据经济增速推算出医药的合理估值的中高低的程度？