生物医药，估值不该如此

玲珑耳朵

原创   米斯特李   拾三圆
医药最近确实有点惨。
昨天医疗器械大白马迈瑞医疗盘中闪崩，一度跌超7%，今天开盘也是跳空低开低走。
涨涨跌跌本是市场常态，但是医药可已经阴跌了接近1年了。
炒股嘛，挣钱亏钱倒也常见，只要参与的钱不多，大家顶多也就是嘴上发泄一些。
但是，医药行业的持续下跌会导致另一个严重后果：
因为估值下跌，医药行业的融资能力下降，医药行业增速放缓。
我想对于全社会来说，这才是医药行业下跌引发的一系列连锁反应中，最令人担心的事情。



根据券商统计，2022年全球医药及器械投融资金额显著下滑。

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对于公司的对外融资行为来说，估值尤其重要，这代表了股东投资公司能够获得的溢价空间。
行业整体估值的下跌会导致股东回报显著降低，投资意愿减弱。
特别是对于生物医药的企业来说影响尤其大。



相比于化学药，生物药的结构更加复杂，研发难度高，周期更长，前提投入也更大。

所以，生物医药是更依赖外部融资的医药细分领域。



但目前生物医药行业的估值却处于过去5年中的最低点。

比如国证生物医药指数，最新的市盈率水平只有25，这个数值甚至要比市场最差的2018年末还要低。
也难怪行业融资的热度不断下行。
但从发展趋势上看，生物药又是未来医药行业增速最快的细分行业领域之一。
招商银行研究所的报告显示，相比于化学药，生物药的发展速度更快，而且斜率向上。



行业向上，估值却向下，这回我觉得是市场错了。

02
医药行业是一个很宽泛的概念。
里面的细分行业很多，但是它们的基本面却相差很远。
最简单的一个例子，你不能用医用口罩、核酸检测这些细分行业的估值下跌去锚定生物医药行业。
因为这些门槛较低的医疗器械很难产生护城河。
但生物医药行业不一样。
比如HPV疫苗，全球只有少数几家公司拥有生产能力，比如默沙东、辉瑞、沃森生物等等。
再如人用生长激素，国内也仅有两家上市公司拥有生产能力。
医药行业不应该泥沙俱下。
虽然生物医药也存在一些利空，比如集采、比如美国方面的政策打压，但是相对于其他医药细分领域，生物医药的门槛依然高，市场空间依然大，是一个价值含量更高的医药行业。
投资这一领域的胜率也会更大。
03
国证生物医药指数是一只专注于生物医药行业的指数。
这只指数的特点非常鲜明，除了专注于生物医药这一细分领域之外，个股集中度也非常高。
国证生物医药指数的成分股有30个，个股集中度CR3、CR5、CR10分别为27%，41%，61%。
集中度高有两个原因。
第一是生物医药行业本身的门槛就比较高，存在行业护城河，所以符合编制方案的企业数量较少。
第二是生物医药企业的规模化优势，规模越大的企业越有能力并购与自身业务之间存在协同效应的公司，形成正向循环。
集中度高有时是一个好事情，特别是在行业触底的情况下。



中金做过基金产品的表现归因分析，其中在基金持仓集中度与收益、波动之间存在明显的正向单调特征：

即集中度越高，基金产品的期望收益越高，波动越大。
假如未来的某一天市场真正触底反弹，那么国证生物医药指数的反弹力度可能就会比其他相关指数更大。
投资回报就会更高。
04
对于医药有没有触底这一话题，我觉得真的很难判断。
但我相信一件事，那就是矫枉过正，用金融行业的词语讲就是均值回归。
当然，对于更喜欢右侧交易的投资者来说，目前可能并不是一个好时机。
但当饭菜备好，找不到筷子也是一件让人挠头的事情。
天弘国证生物医药ETF就是跟踪国证生物医药指数的基金产品（场内代码：159859）$生物医药ETF(SZ159859)$ ，同时，这只基金也有场外联接基金（A类：011040、C类：011041）。$天弘国证生物医药指数A(F011040)$ $天弘国证生物医药指数C(F011041)$
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场外投资者同样可以分享行业的投资机会。
巴菲特曾经透露过自己成功的秘诀，市场恐惧我贪婪，市场贪婪我恐惧。
在巴菲特的职业生涯中也有多次成功的抄底，最近的一次是去年加仓石油股。
在投资初期，巴菲特也承受了一定的回撤，但是他相信有价值的东西，市场终归会看到。
均值回归可能会迟到，但不会缺席。
风险提示：文中观点仅供参考。指数基金存在跟踪误差。购买前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品。市场有风险投资需谨慎。

寂寞要喝咖啡

锄禾日当午，发帖真辛苦。谁知坛中餐，帖帖皆辛苦！