抵御震荡，稳定类产品有哪些？

士超

本文内容仅对合格投资人开放！
私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000万元的单位；
（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~

在挑选产品的时候，投资者对于业绩稳定，实现相对固定绝对收益的产品会有一定需求。那么这类型的产品有哪些，投资者该如何筛选呢？
“稳定”可以从两个维度去理解。第一是不太需要考虑择时，无论股票市场是涨是跌，产品的净值不会有太大的波动，总体呈比较稳定增长的曲线。第二，这类产品本身承担的风险是比较小的。
一般对稳定类的产品来说，主要会关注两种风险，一是市场风险，二是信用风险。市场风险是指由于行情的变化，投资者持有的资产可能会面临损失的风险。信用风险又称违约风险，是指可能由于违约等原因给投资者造成损失的风险。
产品的业绩要想做到稳定，就需要将这两种风险的暴露控制在可控的幅度内，比如使用衍生工具将可能承担的市场风险对冲掉，或是控制风险类资产的比例，将组合的整体波动控制在接受范围之内。
在不增加风险预算的情况下，也就是产品几乎不承担市场风险和信用风险，此时产品预期的波动不会特别大，对应的策略就比如阿尔法产品、套利产品、固收+产品、低信用风险产品等。同时，如果产品承担非常小风险，一般来说，产品的收益比较有限，不会过高。
那么投资者希望提高收益的情况下，就需要增加一些风险预算。比如说多策略/FOF产品、衍生品类产品、高信用风险产品等，这些产品需要承担一定的风险，或者改变一定的风险收益形态，同时又能够获取满足需求的收益水平。
下面，将一一为大家介绍各产品线的策略逻辑及特点，方便大家更加了解“稳定类产品”。
1、阿尔法产品


阿尔法策略，一般是通过做多股票，做空股指期货等，以此来获取剔除系统性风险下的超额收益。举个简单的例子：


如上图所示，管理人通过跟踪某一指数，并且通过选股模型尽可能做出跑赢标的指数的投资组合以获取alpha，即超额收益，通过做空股指期货等对冲掉beta（需要一定的对冲成本），最终产品体现出来的收益一般是0.8*alpha-对冲成本。在现实生活中，我们肯定是希望灰色这条超额收益曲线越平滑越好。
那么阿尔法产品的特点可以总结为以下几点：

（1）如果管理人的超额收益足够平滑，那么投资阿尔法产品不太需要择时的考虑，产品表现相对一致稳定。
（2）由于对冲成本的影响（比如IC的年化对冲成本一般在10%左右），如果管理人的超额收益不能年化超过10%，可能阿尔法产品的净值体现就会不及预期。
（3）阿尔法产品相对防御性较好，尤其在市场下行波动较突出的时候。
2、套利产品


套利策略其实宗旨是围绕着“一价定律”来发挥作用。总体来看，套利策略主要分为ETF套利、期货套利、可转债套利、期权套利、大宗减持折价套利、定增套利等等。

套利简单来讲，赚的是价差，所以对所选的标的的流动性、波动率等等要求比较高。对于套利的策略而言，子类很多。简要来讲，ETF套利主要是在ETF的基金单位净值和市场价格之间存在价差时进行的套利行为，基本原则就是——买低卖高。期货套利主要分给跨期、跨品种、跨市场套利等等，也是通过价差来获取利润。
套利策略的特点主要是：

（1）由于套利机会有限，套利策略的容量一般都比较小。
（2）业绩相对比较平滑，和市场效率有关，越低则机会越多。
（3）由于套利策略依靠捕捉价差，只要价差不是一直错下去，整体的风险相对很小。
3、固收+产品


固收+产品投资策略由 “固收”和“+”两部分组成，“固收” 占比通常大于70%，投资于债券等收益稳定、风险系数比较低的投资品种；“+”的部分占比小于30%，主要用来提高收益，投资于风险系数相对较高的其他风险资产比如股票等。“固收+”产品在平衡风险的前提下博取收益，兼顾收益和风险。

固收+产品的特点主要是：

（1）固收+产品收益相对稳定，大部分资金投资于固收资产确保了固收+基金相对较高的稳定性。
（2）固收+产品投资策略具有进可攻退可守的特征：在股市行情较好的时候，固收+基金可以通过股票端提高基金的收益；而在股市行情向下的时候，因为有固收资产的投资，也减少股市下跌带来的净值回撤。
（3）由于债券市场容量大，固收+产品策略容量也较大，但规模对股票端超额会有些许影响。
4、低信用风险产品


由于个人投资者对债券市场了解有限，我们把债券产品风险等级划分得比较严格。在本篇文章中，低信用风险产品主要指投资于利率债、同业存单、金融债、高等级央国企信用债的纯债产品。
通常来讲，低信用风险产品的投资策略会放弃信用下沉来赚取收益，主要通过对宏观经济环境和信用利差的判断，确定配置利率债及高等级央国企信用债的比例，通过调整久期及杠杆提前应对市场变化，辅以骑乘、哑铃等债券策略进行收益增厚。总体来讲，这类策略的收益以个券票息收益为主，且高等级央国企信用债信用风险较低，相对来讲较为安全，但收益通常也不会太高。
低信用风险产品的特点主要是：

（1）费率低：债券型基金通常不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低。
（2）当在股市经济低迷时债券基金的收益仍然非常稳定，受市场波动的影响较小。
（3）通常来讲，纯债基金月胜率很高，对于风险偏好较低的客户投资体验感会更好。

除了上述产品外，如果希望提高组合的预期收益，还有一些增加风险预算的产品策略可供选择。

1、多策略/FOF产品


多策略产品就是多个策略相互组合，以此来降低单一策略的风险，降低相关性，提高投资性价比；除此之外，FOF也具有类似的特性，由于FOF投资各类基金，可以投多种股票类/期货类/债类的基金，做一个投资组合，通过降低相关性的方式，也在一定程度上分散了风险。
那么多策略/FOF产品的特点还是比较明显的：

（1）由于投资的基金相对比较分散，一定程度上分散了非系统性风险，适合平承受基金波动相对较弱的投资者。
（2）也正是由于FOF投向多个基金，所以在流动性方面一般没有单一的基金灵活，开放期较少。
（3）由于FOF机构在做投资组合之前已经做了大量的专业研究和数据分析，整个投资组合相对更专业，适合平时没有过多时间精力研究基金的投资者。
2、衍生品类产品


衍生品类产品一般比较常见的有自动敲出敲入结构等。衍生品类产品主要是场外期权，可以挂钩个股，也可以挂钩指数。衍生品类策略很多是在除极端风险外，可以提供相对稳定的收益。
衍生品类策略的特点主要是：

（1）提供一个类似“安全垫”的功能，只要未发生敲入事件，整体的收益相对比较可控。
（2）一个比较大的风险就是市场发生极端行情的时候，比如出现大跌触发了敲入事件，而且直到到期也没有敲出，这个时候就需要投资者自己承担下跌的损失了。
3、高信用风险产品


如之前所述，鉴于固收产品底层资产资质判别对于个人投资者而言较难，我们将主要投资于城投债、产业债的产品也划分为高信用风险产品，所以下面我们所说的高信用风险产品分为城投债及产业债产品和高收益债产品。
目前，大多数城投债和产业债产品主要投资于非网红地区城投债和较高等级产业债，投资策略与低信用风险产品差不多，但会采用一定的信用下沉策略，也会寻找一些被错杀的个券进行投资。虽然相比于低信用风险产品，城投债和产业债产品信用风险暴露增大，但目前整体可控，通过合理分散、不做过多信用下沉，那么相较于低信用风险产品而言可以获取一部分风险补偿，收益也会高一些。
高收益债产品主要投资于投资级以下、信用资质较差的个券，通常以高票息或低折扣作为信用风险补偿，因此相较于一般的投资级债券具有更高的潜在收益。高收益债券往往具有较高的违约风险，之所以能够吸引投资者，是因为其具有比一般信用债券更高的收益率，但此类产品对投资者专业度、投资经验和风险承受能力要求均较高。
高信用风险产品的特点主要是：

（1）大多会采用信用下沉策略，信用风险是否可控需要看底层资产安全性，非网红及尾部城投信用风险整体可控。
（2）高收益债票息高、波动大，与一般债券相比，高收益债通常具有更高的票息收入，但高收益债策略对投资人专业度要求较高，需要有较强的风险承受能力。

叨叨魏

占位编辑